Главная » 2015 » Декабрь

Месячные архивы: Декабрь 2015

Ежедневный информер акций: Banking Monthly – Strong Ruble Plus Weak Oil Equals Trouble for Banking Sector

РОССИЙСКИЙ РЫНОК ДОЛГОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Banking Monthly
Финансовая корпорация УРАЛСИБ
 
 
Пятница, 25 декабря 2015
Сильный рубль в условиях низких цен на нефть
ставит новые задачи для банковского сектора
 
Рубль демонстрирует устойчивость к новой волне снижения цен на нефть. В ноябре цена на нефть возобновила падение, однако на этот раз рубль проявил относительную устойчивость: в то время как цена на нефть упала примерно на 25% с конца октября, курс рубля потерял лишь около 10% по отношению к доллару. Хотя в ближайшем будущем новая распродажа рубля, по нашему мнению, едва ли возможна, мы по-прежнему видим риски постепенного ослабления российской валюты, если цены на нефть останутся вблизи текущего уровня на горизонте двух-трех месяцев. После того как Центробанк в прошлом году перешел на режим свободно плавающего курсообразования, рубль стал идеальным естественным стабилизатором: снижение экспортной выручки требует корректировок валютного курса, что, в свою очередь, приводит к сокращению импорта. В результате, несмотря на то что доля энергоносителей (нефти и газа) в экспорте составляет приблизительно 60%, а номинальное сокращение экспорта за 10 мес. 2015 г. превысило 30% год к году, сальдо торгового баланса за тот же период уменьшилось лишь на 22%. Если в ближайшие несколько месяцев цена на нефть останется в диапазоне 35–40 долл./барр., курс доллара к рублю может достичь 74–75 руб./долл. Последствия для банковского сектора, вероятно, будут неоднозначными: банки испытают давление на капитал, но получат поддержку за счет того, что чистые иностранные активы сектора за последние полтора года значительно выросли и сейчас превышают 100 млрд долл. Тем не менее стоит подчеркнуть, что ослабление рубля едва ли возможно в ближайшие пару месяцев. Прежде всего, отток капитала сейчас, кажется, сравнительно небольшой, особенно учитывая, что опасения ускорения оттока на фоне роста платежей по внешнему долгу не оправдались. Кроме того, в 1 кв. курс рубля, как правило, довольно высокий, что связано с сезонно сильным платежным балансом и довольно ограниченным объемом ликвидности из-за традиционно низкого уровня бюджетных расходов в начале года.

Необходимые корректировки в бюджетной сфере могут оказать существенное влияние на ликвидность в банковском секторе. В текущей ситуации, когда средства Резервного фонда используются для финансирования бюджетного дефицита, сильный рубль означает, что эти средства будут расходоваться с опережением графика. Поскольку у Минфина сейчас нет эффективных инструментов влияния на динамику валютного курса, а ЦБ в большей степени сконцентрирован на таргетировании инфляции и поэтому едва ли будет стимулировать ослабление рубля, единственным решением может быть ограничение бюджетных расходов, например поддержка региональных бюджетов сверх первоначального плана, вероятно, будет минимальной в нынешнем году (напомним, что в последние несколько лет трансферты регионам регулярно превышали суммы, заложенные в изначальной версии закона о бюджете). В то же время в 1 п/г 2015 г. дотации бюджетам, направленные на выравнивание бюджетной обеспеченности в регионах, достигли 60% годового плана, и еще одно резкое увеличение расходов было зафиксировано в 3 кв., непосредственно перед региональными выборами, поэтому нераспределенных средств осталось немного. В целом традиционный скачок расходов в последние дни года, вероятно, будет менее заметным в 2015 г. Это означает ограниченный приток ликвидности в банковскую систему. Расходы бюджета в начале года также традиционно низкие. Велика вероятность, что бюджет будет пересмотрен в течение года, и, чтобы гарантировать относительно равномерное сокращение бюджетных обязательств по расходным статьям, Минфин постарается сдерживать расходы. Эта ситуация отчасти напоминает ту, которая наблюдалась в 2009 г., когда бюджетные расходы в январе составили всего 4% от годовых. В итоге банки могут столкнуться с дефицитом ликвидности, и стоимость капитала может вырасти в январе.

pdf icon 151225_FI_Banking-Monthly.pdf

Ежедневный информер акций, 25 December 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Сегодня основные мировые торговые площадки закрыты. Единственной макроэкономической новостью, появившейся вчера, стала публикация статистики первичных обращений за пособиями по безработице, число которых снизилось сильнее, чем ожидалось. В четверг на российском рынке долларового долга цены вновь не изменились, и активность была минимальной. Рекомендуем к покупке облигации Газпрома.

Внутренний рынок

ОФЗ продолжают дорожать, несмотря на падение нефти и рубля. На вторичном рынке среди высокодоходных бумаг рекомендуем инвесторам обратить внимание на облигации Банка Пересвет. Росводоканал установил купон 13,5% по новому выпуску.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Объем ликвидности в банковской системе сейчас достаточный, чтобы спокойно пройти остаток налогового периода. Тем не менее есть риск, что в начале следующего года банки могут столкнуться с дефицитом ликвидных средств. 

pdf icon 151225_FID.pdf

Ежедневный информер акций, 24 December 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Нефтяные котировки резко выросли на фоне сокращения запасов сырой нефти в США на прошлой неделе. Сейчас Brent торгуется у отметки 37,8 долл./барр. Российские евробонды не отреагировали на рост цен на нефть, активность в этом сегменте рынка очень низкая. Рекомендуем к покупке конвертируемые облигации Яндекса.

Внутренний рынок

Спрос на флоатер оказался неожиданно высоким. Минфин разместил вчера все заявленные 6,5 млрд руб. На вторичном рынке среди качественных бумаг рекомендуем облигации Росбанка. ГТЛК предложит выпуск БО-07.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Рубль укрепляется на фоне роста нефтяных котировок.

ВКРАТЦЕ

separator

Атомэнергопром вчера, с 13:00 до 14:00, собирал заявки на биржевые облигации серий БО-07 и БО-08. Размещение облигаций на бирже запланировано на 25 декабря 2015 г., но может пройти и в другой день. Срок обращения выпусков десять лет, объем каждого выпуска составляет 10 млрд руб. Эмитент.

Абсолют Банк 25 декабря 2015 г. начнет размещение облигаций серии БО-001Р-01. По итогам сбора заявок ставка 1-го купона установлена в размере 12,00% годовых. Объем выпуска по номинальной стоимости составляет 2 млрд руб. Срок обращения бумаг – три года с даты начала размещения. Оферта не предусмотрена. Эмитент.

pdf icon 151224_FID.pdf

Новости рынка акций: Gazprom, Banks

 

С наступающим Новым годом и Рождеством!

 

Следующий выпуск Russian Informer выйдет 11 января 2016 г.

 

 

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

Вчера на фоне продолжающегося роста цен на нефть двигался вверх и российский рынок акций. Индекс РТС по итогам сессии прибавил 3%. Сегодня утром рынки Азии снижаются, индекс Shanghai SE Composite опустился на 1,3%. Фьючерсы на нефть Brent уже прибавили 0,6% – в дополнение к вчерашнему сильному подорожанию. Фьючерсы на S&P 500 немного подешевели. Мы ожидаем, что при открытии торгов индекс РТС вырастет на 1%, поскольку рынки продолжат учитывать повышение цен на нефть и укрепление рубля.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Газпром (GAZP RX – Держать)

Объем экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья с 1 по 20 декабря увеличился, как сообщает компания, на 32% год к году почти до 10 млрд куб. м. Мы считаем, что по итогам года поставки Газпрома за пределы бывшего СССР могут вырасти почти на 10% до более чем 160 млрд куб. м.

Банковский сектор

Председатель ЦБ РФ и зампред Сбербанка представили ряд предварительных прогнозов на 2016 г. В частности, портфель розничных кредитов сектора, вероятно, практически не изменится, а Сбербанк может несколько опередить сектор по динамике розничного кредитования, что соответствует нашим ожиданиям. Также предполагается, что рост депозитов Сбербанка останется приблизительно таким же, как и в нынешнем году (по итогам 11 мес. 2015 г. он составил порядка 11% за вычетом переоценки).

pdf icon d151224_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 23 December 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Опубликованные вчера данные по экономике США оказались неоднозначными, но курс доллара этим утром немного растет. Сегодня в США снова выйдет большой объем макростатистики. Торги российскими евробондами проходят крайне вяло. Расширение санкционного списка Соединенными Штатами вряд ли окажет сильное влияние на рынок. Рекомендуем к покупке облигации компании Алроса.

Внутренний рынок

Конъюнктура рынка в сегменте ОФЗ остается слабой. В корпоративном сегменте рекомендуем к покупке облигации ЛенСпецСМУ. На рынке состоялось несколько размещений, но вряд ли рыночного характера.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Вчера ЦБ неожиданно резко увеличил лимит на аукционе рублевого РЕПО, и спрос оказался ниже этого лимита. Мы пока не склонны считать это сигналом, что регулятор вновь смягчает денежно-кредитную политику.

pdf icon 151223_FID.pdf

Новости рынка акций: Transneft, Banking Monthly, Uralkali, AFK Sistema

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

Во вторник российский рынок акций продолжал двигаться вверх и завершил день приростом на 0,5% по индексу РТС, поскольку цены фьючерсов на нефть Brent остались выше уровня 36 долл./барр. Сегодня утром азиатские рынки в основном находятся в зеленой зоне, колебания китайского индекса Shanghai SE Composite минимальны. Фьючерсы на нефть Brent подорожали к моменту написания данного комментария примерно на 1%, тогда как фьючерсы на индекс S&P500 почти стабильны. Мы ожидаем нейтрального открытия торгов на российском рынке.

Banking Monthly – отчет опубликован вчера

Рост депозитов и корпоративных кредитов в ноябре ускорился год к году, а большинство анализируемых нами банков снова превзошли сектор по месячной динамике и кредитов, и депозитов. Доналоговая прибыль сектора в ноябре достигла максимума нынешнего года. Опубликованные данные отразили также продолжающееся восстановление маржи в третьем квартале.

Транснефть (TRNFP RX – Держать)

Планы Росимущества в отношении Транснефти включают выпуск привилегированных акций. В результате доля «префов» в собственном капитале компании вырастет с нынешних 22% до 25%, а объем привлеченных средств в 2017 г. составит 30–50 млрд руб. Мы считаем, что риск размывания долей нынешних акционеров будет компенсирован возможным изменениям дивидендной политики.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Уралкалий (URKA RX – Продавать)

22 декабря вступило в действие решение о делистинге ГДР Уралкалия с Лондонской биржи. Этот делистиг – очередной шаг на пути трансформации Уралкалия из «голубой фишки» фондового рынка в частную компанию. Несмотря на положительный операционный денежный поток, Уралкалий едва ли возобновит выплату дивидендов до окончательного выхода миноритариев. Что касается финансовых результатов, то, согласно нашему прогнозу, в будущем году они продолжат ухудшаться на фоне снижения цен на хлоркалий. Мы рекомендуем ПРОДАВАТЬ акции Уралкалия.

АФК «Система» (SSA LI – Покупать)

ООО «Развитие», совместное предприятие АФК «Система» и Группы ЛСР, выиграло тендер на право приобретения 100% акций девелоперского проекта ООО «ЗИЛ-Юг» за 34 млрд руб. (477 млн долл.). Об этом сообщила Система. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ ее акции.

pdf icon d151223_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 22 December 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

На глобальных рынках наблюдается предпраздничное затишье. Тем не менее сегодня выходят важные данные по экономике США: третья оценка роста ВВП за 3 кв. и статистика продаж на вторичном рынке недвижимости. Российские суверенные выпуски начали неделю с небольшого снижения цен. Рекомендуем к покупке облигации АФК «Система».

Внутренний рынок

В сегменте ОФЗ единой ценовой тенденции в понедельник не сложилось. В муниципальном сегменте рекомендуем к покупке облигации Воронежской области. Росводоканал вновь попробует разместить выпуск БО-01.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Высокий спрос на аукционе валютного РЕПО сроком 28 дней может означать, что рынок не ожидает дальнейшего ослабления рубля в ближайшие несколько недель. Ограничение доступа к рублевой ликвидности может стать дополнительным фактором поддержки для российской валюты.

ВКРАТЦЕ

separator

Агентство Moody’s изменило прогноз по рейтингам Райффайзенбанка, Тинькофф Банка и Банка Санкт-Петербург с «Негативного» на «Стабильный». Moody’s.

Агентство S&P понизило рейтинги Внешпромбанка с «B+/B» до «R/R». S&P.

Внешпромбанк 18 декабря 2015 г. не исполнил обязательство по приобретению облигаций серии 02 у их владельцев. По сообщению банка, обязательство не исполнено из-за «отсутствия денежных средств». В рамках оферты держатели бумаг предъявили к выкупу 1 493 000 облигаций. Цена приобретения составляла 100% от номинальной стоимости. Размер не исполненного обязательства в денежном выражении составляет 1 494 104 820,00 руб., включая НКД на 1 104 820,00 руб. Выпуск номинальным объемом 1,5 млрд руб. был размещен 19 декабря 2012 г. с погашением в 2017 г. Rusbonds.

pdf icon 151222_FID.pdf

Новости рынка акций: Rosneft, Bank St Petersburg, Dixy Group

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

Вчера колебания котировок российских акций повторяли движения цен на нефть и курса рубля. В результате индекс РТС опустился на 0,9%. Сегодня утром котировки фьючерсов на нефть Brent повышаются, тогда как фьючерсы на индекс S&P стабильны. Азиатские индексы тем временем почти не меняются, никак не реагируя на новость с рабочей конференции правительства по экономическим вопросам о том, что в Китае намерены принять дополнительные меры по стимулированию роста национальной экономики. Мы ожидаем открытия российского рынка акций в плюсе примерно на 0,2% по индексу РТС.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Роснефть (ROSN RX – Держать)

Премьер-министр РФ Дмитрий Медведев подписал распоряжение о передаче Роснефти без аукциона Хатангского шельфового участка недр с прогнозными ресурсами 600 млн барр. Хатангский шельфовый участок граничит с сухопутным Восточно-Таймырским участком ЛУКОЙЛа.

Банк Санкт-Петербург (BSPB RX – Покупать)

Совет директоров Банка Санкт-Петербург одобрил ряд положений для новой стратегии на 2015–2018 гг., включая ROAE на уровне 15% в 2018 г., рост как основной приоритет и более динамичный рост розничных кредитов, чем корпоративных. Мы считаем более реалистичным ROAE, равный 10–11%, при этом даже такой прогноз оставляет потенциал для роста котировок с текущих уровней. Впрочем, до марта цена акций может быть ограничена ценой выкупа (46 руб./акция).

Группа Дикси (DIXY RX – рекомендация пересматривается)

Группа Дикси объявила, что в пятницу совет директоров назначил Сергея Белякова новым президентом компании. Ритейлер также разрабатывает новую стратегию, в которой приоритет будет отдан эффективности, а не росту. Наша модель Дикси в настоящее время пересматривается.

pdf icon d151222_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 21 December 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

После снятия США запрета на экспорт нефти цены на нефть опустились до минимального с 2004 г. уровня. Мы полагаем, что это решение имеет скорее психологическое значение, главным риском для нефтяного рынка является сейчас ожидающееся увеличение экспорта нефти Ираном. Длинные суверенные евробонды РФ в пятницу потеряли около 0,5 п.п. от номинала, корпоративные выпуски мало изменились в цене. Коррекция в корпоративном сегменте позволяет недорого купить короткие бумаги.

Внутренний рынок

Цены ОФЗ в пятницу несколько укрепились, несмотря на слабость остальных рынков. В муниципальном сегменте рекомендуем к покупке облигации Красноярского края. Компания Global Ports установила купон 13,1% по дебютному выпуску.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

На этой неделе может вырасти спрос на рублевую ликвидность, что может оказать поддержку рублю, несмотря на дешевеющую нефть. 

МАКРОЭКОНОМИКА

separator

После резкого спада российская экономика стала демонстрировать первые признаки стабилизации. В рамках базового сценария мы ожидаем, что при средней цене на нефть 44,5 долл./барр. она сократится на скромные 0,6% в 2016 г. и вернется к росту в 2017 г. Наши расчеты также показывают, что российская экономика выдержит и длительный период очень низких нефтяных цен (33–35 долл./барр.), однако в этом случае в 2016 г. она упадет на 2%.

ВКРАТЦЕ

separator

Агентство Moody’s понизило рейтинги Внешпромбанка с «B3» до «Caa3». Moody’s.

Агентство Moody’s повысило рейтинги ММК с «Ba3» до «Ba2», прогноз «Позитивный». Moody’s.

pdf icon 151221_FID.pdf

Новости рынка акций: Economy, Rosneft, Yandex, Bank Saint Petersburg

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

В пятницу котировки российских акций обвалились: резкое падение цены на нефть отправило вниз котировки нефтяных компаний. Индекс РТС, открывшийся в плюсе, по итогам дня потерял 3,3%. Сегодня утром фьючерсы на Brent торгуются почти на 1,5% в минусе, приближаясь к отметке 36 долл./барр. Рынки Азии снова демонстрируют разнонаправленную динамику: японский индекс NIkkei 225 теряет менее 1%, тогда как китайский Shanghai SE Сomposite быстро растет. Мы ожидаем, что индекс РТС откроется 1-процентным снижением, поскольку российский рынок еще не полностью учел падение цен на нефть.

Макроэкономика – отчет опубликован вчера

После резкого спада российская экономика стала демонстрировать первые признаки стабилизации. В рамках базового сценария мы ожидаем, что при средней цене на нефть 44,5 долл./барр. она сократится на скромные 0,6% в 2016 г. и вернется к росту в 2017 г. Наши расчеты также показывают, что российская экономика выдержит и длительный период очень низких нефтяных цен (33–35 долл./барр.), однако в этом случае в 2016 г. она упадет на 2%.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Роснефть (ROSN RX – Держать)

OIL, вторая по величине нефтедобывающая компания Индии, и IOCL, крупнейшая индийская нефтеперерабатывающая компания, ведут переговоры с Роснефтью о покупке 29% акций ее восточносибирской «дочки», компании «Таас-Юрях Нефтегазодобыча», добывающей в настоящее время 20 тыс. барр. в сутки.

Яндекс (YNDX US – Держать)

Госдума во втором чтении приняла законопроект, который вводит штрафы за нарушение так называемого закона о праве на забвение, сообщил сегодня «Коммерсант». Этот законопроект является более лояльным к поисковикам по сравнению с предыдущей версией. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Яндекса.

Банк Санкт-Петербург (BSPB RX – Покупать)

Совет директоров Банка Санкт-Петербург одобрил выкуп 3,1% обыкновенных акций по 46 руб./акция, что несколько выше текущей рыночной цены и на 20% выше шестимесячного среднего значения. Сделка является небольшой по размеру и не окажет заметного влияния на финансовые показатели. Цена выкупа ниже нашей прогнозной цены для акций банка, но участие в выкупе может быть оправданным, учитывая турбулентность на рынке в краткосрочной перспективе.

pdf icon d151221_rus.pdf