Главная » 2015 » Сентябрь

Месячные архивы: Сентябрь 2015

Ежедневный информер акций, 30 September 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Неожиданный рост запасов сырой нефти в США и информация об увеличении добычи в Ираке оказали давление на нефтяные котировки. Российские евробонды вчера мало изменились в цене – как и днем ранее. В корпоративном сегменте отмечался спрос на долг ВЭБа.

Внутренний рынок

Представители Минфина заявили о сокращении плана внутренних заимствований на 2015 г. На сегодняшних аукционах будет предложено 15 млрд руб. новых ОФЗ. Волгоградская область 7 октября разместит выпуск на 5 млрд руб.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Лимит на аукционе недельного РЕПО был снижен, но мы по-прежнему считаем, что ЦБ проводит мягкую денежно-кредитную политику.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

separator

Borets International (BB-/B1/-)

Borets International опубликовала нейтральную отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 24% год к году до 269 млн долл., преимущественно из-за ослабления рубля. EBITDA упала на 18% год к году до 70 млн долл., однако компании удалось увеличить рентабельность по EBITDA до 26%. Чистый долг вырос незначительно – на 3,2% до 353 млн долл. из-за 16-процентного сокращения денежной позиции. Отношение чистого долга к EBITDA возросло с 2,4 в 2014 г. до 2,7, что ниже ковенанта.

X5 Retail Group (ВВ-/Вa3/ВВ)

Компания привлекает у ВТБ кредит на сумму 24 млрд руб., который будет использован преимущественно для погашения долга, привязанного к ставке MosPrime. Кредит сроком до трех лет будет привязан к ставке ЦБ. Общая задолженность компании увеличиться не должна, при этом средняя ставка по долговому портфелю станет ниже, а волатильность понизится.

ВКРАТЦЕ

separator

АФК «Система» и VimpelCom планируют в ближайшие недели разместить биржевые рублевые облигации. Интерфакс.

Газпром нефть скорректировала инвестпрограмму, увеличив ранее обнародованный план на 10% до 380 млрд руб. Причиной изменения стали обесценение рубля и рост инвестиций в добычу нефти на традиционных месторождениях. Интерфакс.

pdf icon 150930_FID.pdf

Новости рынка акций: MegaFon, Rostelecom

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

Котировки российских акций вчера двигались разнонаправленно, индекс РТС завершил день на 1,1% в зеленой зоне после снижения при открытии сессии. Нефтяные и металлургические бумаги демонстрировали преимущественно положительную динамику. Сегодня на азиатских площадках превалируют позитивные настроения, фьючерсы на S&P 500 торгуются на 0,8% в плюсе, но нефть теряет около 0,4% в цене, и мы ожидаем, что для российского рынка день начнется снижением на 0,5% по индексу РТС.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

МегаФон (MFON LI – Покупать)

МегаФон планирует выделить большую часть своих вышек в России в отдельную компанию, которая позднее может быть продана, сообщают сегодня «Ведомости». Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции МегаФона.

Ростелеком (RTKM RX – Держать)

ФАС предлагает отпустить тарифы на услуги дальней связи и заменить регулирование тарифов на услуги местной и внутризоновой фиксированной связи ценовым мониторингом в тех регионах, где конкуренция достаточно высокая. Об этом сообщил сегодня «Коммерсант». Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Ростелекома.

pdf icon d150930_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 29 September 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Вчера на рынках наблюдалось бегство в качество. В результате доходность UST10 снизилась на 7 б.п., цены на нефть также упали. В сегменте российских евробондов неделя началась с незначительного изменения цен.

Внутренний рынок

Торговая активность в сегменте ОФЗ в понедельник была низкой, цены практически не изменились. Среди корпоративных бумаг рекомендуем обратить внимание на облигации Банка Пересвет. Бинбанк размещает еще несколько допвыпусков на 5 млрд руб.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Спрос на аукционе валютного РЕПО сроком 28 дней оказался низким. В целом за сентябрь банкам удалось сократить задолженность перед регулятором на 3,5 млрд долл.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

separator

СИБУР (-/Ba1/BB+)

СИБУР опубликовал хорошие результаты за 1 п/г 2015 г. Выручка компании возросла на 5,6% год к году, а EBITDA взлетела на 30,6% и достигла 64,6 млрд руб. Рентабельность возросла на 6,8 п.п. год к году, составив 35,6%. Долговая нагрузка ожидаемо возросла по причине привлечения кредитов на приобретение пакета акций Юграгазпереработки, валютной переоценки долговой позиции, а также первой выборки по кредитной линии, открытой для строительства ЗапСибНефтехима. По словам руководства компании, в среднесрочной перспективе значение Чистый долг/EBITDA не должно превысить 2,5.

ВТБ (ВВ+/Ва2/-)

ВТБ начал публиковать результаты по МСФО на ежемесячной основе. В августе кредитование выросло в номинальном выражении после сокращения в 1 п/г 2015 г. ЧПМ продолжила восстанавливаться, комиссионные доходы показали сильную динамику, стоимость риска стабилизировалась, и группе удалось получить чистую прибыль. Среди еврооблигаций мы отдаем предпочтение подешевевшему выпуску VTB’20 (YTM 6,5%). При этом мы по-прежнему находим привлекательным «старый» суборд BCMOS‘17s (YTM 7,2 %).

ВКРАТЦЕ

separator

Евраз принял решение о досрочном погашении рублевых облигаций Евразхолдинга серии 2 и 4 в дату выплаты 10-го купона 26 октября. Интерфакс.

Отмена сделки с Schlumberger является нейтральной для долгосрочных кредитных рейтингов Eurasia Drilling Company. Fitch.

Металлоинвест объявило о возможности досрочного выкупа рублевых облигаций. Интерфакс.

pdf icon 150929_FID.pdf

Новости рынка акций: CTC Media, Oil & Gas, VTB, RBC

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

Вчера российский рынок остался на нисходящей траектории, индекс РТС завершил день на 1,6% в минусе. Снижение возглавил сырьевой сектор под влиянием сообщений о возможном увеличении налоговой нагрузки на добывающие компании. Сегодня утром азиатские рынки находятся глубоко на красной территории, реагируя на вчерашнюю распродажу на мировых торговых площадках. Японский Nikkei 225 обвалился более чем на 4%. В то же время фьючерсы на американские индексы остаются в целом без изменений. Мы ожидаем, что российский рынок откроется снижением примерно на 1%.

CTC Медиа (CTCM US – Держать) – отчет опубликован вчера

На прошлой неделе совет директоров CTC Медиа одобрил продажу 75% операционного бизнеса ЮТВ Холдингу за 200 млн долл. Благодаря этой сделке СТС Медиа сможет выполнить вступающее в силу с 1 января требование российского законодательства об ограничении доли иностранного владения двадцатью процентами. Предложенный выкуп миноритарных долей, который, по оценкам, пройдет с 12-процентной премией к рынку, даст миноритариям хорошую возможность выйти из капитала компании. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции СТС Медиа, но отзываем нашу прогнозную цену, поскольку возврат на инвестиции теперь будет определяться исключительно корпоративными, а не фундаментальными факторами.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Нефть и газ

Премьер-министр России Дмитрий Медведев выразил несогласие с предложением Минфина о повышении ставки НДПИ на нефть, но вероятность установления более высоких, чем первоначально планировалось, экспортных пошлин сохраняется. Увеличение общей налоговой нагрузки на нефтяной сектор, вероятно, составит 25% от плана Минфина. Новой целью может стать экспортная выручка Газпрома.

РБК (RBCM RX – рекомендация пересматривается)

Медиаактивы РБК практически полностью перешли под контроль структур Михаила Прохорова после начала реорганизации бизнеса холдинга весной нынешнего года с целью обеспечить соответствие измененному закону о СМИ. Об этом сообщают «Ведомости». В настоящее время наша модель компании пересматривается.

ВТБ (VTBR LI – Продавать)

ВТБ начал публиковать результаты по МСФО на ежемесячной основе. В августе кредитование выросло в номинальном выражении после сокращения в 1 п/г 2015 г. ЧПМ продолжила восстанавливаться, комиссионные доходы показали сильную динамику, стоимость риска стабилизировалась, и группе удалось получить чистую прибыль. Эти тенденции определенно положительные, но мы по-прежнему считаем, что акции банка переоценены.

pdf icon d150929_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 28 September 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Вышедшая в пятницу макростатистика США оказалась довольно хорошей. Сегодня будут опубликованы данные по доходам и расходам населения за август. Российский долларовый долг вновь пользовался спросом.

Внутренний рынок

В пятницу торговая активность в сегменте ОФЗ была довольно высокой, однако цены лишь незначительно подросли. В корпоративном сегменте рекомендуем к покупке короткие облигации ВТБ. На текущей неделе ЛОКО-Банк соберет заявки на новый выпуск.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Уровень ликвидности в банковской системе снизился в пятницу на 380 млрд руб., но остается комфортным даже с учетом сегодняшних платежей по налогу на прибыль.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

separator

Уралкалий (ВВ+/Ва1/ВВ+)

Совет директоров Уралкалия одобрил расширение программы выкупа акций компании на 1 млрд долл. до 2,26 млрд долл. Теперь компания намерена выкупить до 24% обыкновенных акций и ГДР. Ранее планировалось потратить 1,3 млрд долл. на выкуп 14% акций. Китайская Chengdong Investment Corporation продает свою долю в Уралкалии, равную 12,5%. Мы прогнозируем ухудшение кредитных метрик российской компании по итогам года до 3–3,2 в терминах Общий долг/EBITDA и до 2,5–2,7 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA.

Газпром (ВВ+/Ва1/ВВВ-)

Украина согласилась закупать у Газпрома газ в 4 кв. 2015 г. по цене 227 долл./тыс. куб. м, то есть с 8–10-процентной скидкой к контрактной цене, но на 2016 г. договоренности о поставках и ценах пока не достигнуты. Среди еврооблигаций Газпрома интерес с точки зрения покупки могут представлять выпуски GAZPRU’19 (YTM 5,8%), GAZPRU’21 (YTM 6,5%) и GAZPRU’22 (YTM 6,7%). Бумаги предлагают максимальные премии к долларовой кривой эмитента.

pdf icon 150928_FID.pdf

Новости рынка акций: Uralkali, Gazprom

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

В пятницу американский рынок сначала позитивно отреагировал на заявление Йеллен о возможности повышения ставки в нынешнем году, но завершил сессию на уровне предыдущего закрытия. Доллар достигал максимальных с конца августа внутридневных значений. Brent сейчас отступает с позиций, завоеванных в пятницу вечером, и мы ожидаем, что индекс РТС откроется без изменений.

Уралкалий (URKA LI – Продавать)

Совет директоров Уралкалия одобрил расширение программы выкупа акций на 1 млрд долл. до 2,26 млрд долл. Теперь компания планирует выкупить до 24% обыкновенных акций и ГДР. Ранее Уралкалий собирался потратить 1,3 млрд долл. на выкуп 14% акций. Китайская Chengdong Investment Corporation (CIC) продает свою долю акций Уралкалия в размере 12,5%. Выход CIC из капитала, на наш взгляд, еще больше усилит риски корпоративного управления для оставшихся миноритариев. Очередной выкуп акций приведет к тому, что ГДР Уралкалия будут исключены из индекса MSCI Russia из-за сокращения числа бумаг в свободном обращении. Мы сохраняем рекомендацию ПРОДАВАТЬ акции Уралкалия.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Газпром (GAZP RX – Держать)

Украина согласилась закупать у Газпрома газ в 4 кв. 2015 г. по цене 227 долл./тыс. куб. м, то есть с 8–10-процентной скидкой к контрактной цене, но на 2016 г. договоренности о поставках и ценах пока не достигнуты.

pdf icon d150928_rus.pdf

Ежедневный информер акций, 25 September 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Доллар укрепляется к основным мировым валютам после выступления Джанет Йеллен, подтвердившей готовность пойти на повышение базовой ставки ФРС еще в нынешнем году. На российском рынке долларового долга вчера вновь возобновились продажи после затишья, отмеченного в среду.

Внутренний рынок

Четверг прошел в сегменте ОФЗ в негативном ключе, что было результатом слабости российских евробондов. РусфинансБанк занял под ставку купона 12,1%. В муниципальном сегменте в ближайшее время планируется несколько размещений.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Минфин увеличивает объем депозитов, предлагаемых банкам. Интерес представляет реакция ЦБ – последует ли за этим резкое снижение лимитов на аукционах недельного репо?

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

separator

СИБУР (-/Ba1/BB+)

СИБУР подписал кредитное соглашение о привлечении 400 млн евро у западных банков. Денежные средства компания планирует направить на развитие проекта «ЗапСиб-2» в рамках выполнения контракта с французской Technip. Это не первая зарубежная кредитная сделка СИБУРа в условиях ограниченного доступа на западные рынки капитала. В декабре 2014 г. консорциум европейских банков открыл для компании кредитную линию на 1,6 млрд евро. В понедельник компания опубликует отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО.

ВКРАТЦЕ

separator

Крупнейшая нефтесервисная компания Schlumberger решила не продлевать соглашение о приобретении миноритарной доли (46%) в Eurasia Drilling Company. Очередное заседание правительственной комиссии по иностранным инвестициям было назначено на 30 сентября. Schlumberger сфокусируется на других возможностях в сфере M&A. «Коммерсант».

pdf icon 150925_FID.pdf

Новости рынка акций: CTC Media, Moscow Exchange, Mobiles

ГЛАВНОЕ

separator

Рынки акций

В ходе выступления, состоявшегося уже после закрытия торгов, глава ФРС Джанет Йеллен заявила, что ключевая ставка еще может быть повышена до конца года, но все будет зависеть от ситуации в экономике. В результате курс доллара вырос почти на 0,5%. Индекс РТС вчера снизился на 1,6% и сегодня может отыграть восстановление нефтяных котировок, произошедшее накануне вечером, – впрочем, рост российского индекса может быть ограничен давлением на рубль. Мы ожидаем открытия российского рынка в плюсе на 0,5% по индексу РТС.

CTC Медиа (CTCM US – Держать)

Совет директоров CTC Медиа одобрил сделку по продаже 75% операционного бизнеса ЮТВ Холдингу, об этом сообщает Bloomberg. После продажи компания, скорее всего, объявит выкуп долей миноритариев по цене не менее 2,1 долл./акция, что предполагает премию ко вчерашней цене закрытия в размере 10,5%. За выкупом, вероятно, последует делистиг. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции СТС Медиа.

Московская биржа (MOEX RX – без рекомендации)

Наблюдательный совет Московской биржи утвердил новую дивидендную политику, согласно которой коэффициент дивидендных выплат будет повышен до 55% от чистой прибыли по МСФО, что соответствует фактическим выплатам за 2014 г. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg по чистой прибыли, дивидендная доходность составит порядка 7%.Фактические дивиденды, как и прежде, могут оказаться выше минимального уровня – в зависимости от потребностей НКЦ в капитале и от капзатрат биржи. Московская биржа также не исключает перехода на промежуточные дивидендные выплаты. Мы считаем поступившую новость позитивной для котировок Московской биржи.

ОСТАЛЬНЫЕ НОВОСТИ

separator

Мобильная связь

Госдума планирует 23 октября рассмотреть поправки к закону «О связи», касающиеся отмены национального роуминга, сообщил сегодня «Коммерсант». Среди российских компаний связи мы по-прежнему отдаем предпочтение наиболее сильным с операционной точки зрения, а именно МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ) и МегаФону (MFON LI – ПОКУПАТЬ).

pdf icon d150925_rus.pdf

Новости рынка акций: Change in CBR’s Liquidity Management Policy

ЦБ меняет стратегию управления уровнем банковской ликвидности

 

Динамика последних месяцев заставляет думать, что ЦБ сменил политику регулирования уровня ликвидности в банковской системе, а также правила определения лимитов на кредитных аукционах. На протяжении последних нескольких лет с тех пор как ЦБ РФ стал чистым кредитором российских банков, он стремился сохранять среднемесячный уровень ликвидности (сумму средств на корсчетах и банковских депозитах в ЦБ) более или менее постоянным, регулируя лимиты на аукционах репо, а также аукционах по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов. Это позволяло стерилизовать избыточную ликвидность и, наоборот, поддерживать сектор в периоды пикового спроса на денежные средства. Между тем в последние несколько месяцев мы наблюдаем явные изменения в подходе ЦБ. Сейчас регулятор, похоже, не слишком озабочен избыточным уровнем ликвидности в банковской системе и даже планирует наращивать кредитование банков в оставшуюся часть года. С начала нынешнего года общий объем средств, предоставляемых сектору Минфином и Центральным банком, постепенно снижался, но теперь ситуация развернулась, и текущий размер задолженности перед монетарными властями уже близок к показателям середины июля. Согласно проекту денежной политики ЦБ на 2016–2018 гг. регулятор может увеличить общий объем предоставленных банкам кредитов до 4,6–5,6 трлн руб к концу нынешнего года. Это предполагает дополнительное вливание ликвидности на сумму 0,6–1,6 трлн руб., при этом фактический размер вливания будет зависеть от количества средств, взятых из Резервного фонда для покрытия дефицита федерального бюджета. Стоит заметить, что в нынешних рыночных условиях снижение объема кредитования – единственный инструмент стерилизации ликвидности, доступный денежным властям. Таким образом, с нашей точки зрения, в последние месяцы ЦБ осуществляет монетарное смягчение, а его планы по дальнейшему наращиванию кредитования означают, что банки смогут рефинансировать весь текущий долг перед регулятором, поэтому процесс, видимо, будет почти тождествен непосредственной скупке активов Центральным банком. Как мы упоминали выше, политика ЦБ начала меняться в середине июля, то есть когда Минфин возобновил расходование средств из Резервного фонда. Потенциальный риск, сопряженный с избыточным предложением ликвидности, – дополнительное инфляционное давление и ослабление рубля. Что касается инфляции, есть хорошие шансы на то, что ее скачка удастся избежать: благодаря низкой экономической активности скорость денежного обращения падает. Однако риск для национальной валюты сохраняется.

pdf icon 150924_FI_Banking-Monthly.pdf

Ежедневный информер акций, 24 September 2015

СТРАТЕГИЯ

separator

Внешний рынок

Несмотря на сокращение запасов сырой нефти в США, цены на нефть упали, так как опасения дальнейшего снижения нефтедобычи не подтвердились. В США сегодня ждут, что глава ФРС Джанет Йеллен в своем выступлении прольет свет на дальнейшие шаги регулятора. Большинство российских евробондов вчера не изменились в цене. Немного подешевели некоторые выпуски нефтегазовых компаний.

Внутренний рынок

Аукционы Минфина прошли вчера удачно, на вторичном рынке цены фактически не изменились. Приближается локальный пик оферт и погашений в корпоративном сегменте. Ставка первого купона по дебютному выпуску ПГК составила 12,7%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

separator

Недельная инфляция вновь ускорилась до 0,2%. Сохранение высоких темпов роста цен будет препятствовать дальнейшему снижению ключевой ставки.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

separator

РУСАЛ (-/-/B+)

Агентство Fitch присвоило компании РУСАЛ Братск (входит в группу РУСАЛа и является эмитентом рублевых облигаций) долгосрочный кредитный рейтинг на уровне «В+» со стабильным прогнозом. В перспективе поддержку рейтингам способно оказать восстановление цен на алюминий и продажа пакета Норникеля, а также снижение долговой нагрузки. Присвоение рейтинга, безусловно, позитивно для котировок рублевых облигаций РУСАЛа. Для инвесторов интерес сейчас может представлять выпуск облигаций РУСАЛ Братск-8.

VimpelCom (ВВ/Ва3/-)

Правительство Италии согласилось с предложением Министерства экономического развития не использовать право вето в отношении сделки по созданию СП между итальянской «дочкой» VimpelCom, компанией WIND, и итальянскими активами CK Hutchinson Holdings. Среди евробондов эмитента мы выделяем выпуски VIP’18 (YTM 5,9%) и VIP’21 (YTM 7,35%), спред которых к долларовой кривой VimpelCom шире, чем у остальных выпусков эмитента, в среднем на 40 б.п.

pdf icon 150924_FID.pdf